에이럭스는 드론·로봇 에듀테크 전문기업입니다. 

에이럭스는 교육용 로봇 및 드론을 제조해 초등학교 방과후 시장에 공급하며, 교구재를 바탕으로 개발한 교육컨텐츠를 활용한 교육서비스 제공하고 있습니다.

최근 시장에서 AI교과서가 하나의 테마를 형성할 조짐을 보이고 있죠. 앞으로 한 번 쯤 강하게 갈 수 있는 테마입니다. 이에 발맞춰 교육용 로롯과 드론도 미래 교육 관련 모멘텀 이슈 측면에서 봐야합니다. 그리고 미중 무역 분쟁의 수혜주입니다. 중국산 드론 반대 운동의 수혜주 중 하나입니다.

에이럭스가 상장 후 구체적인 투자를 집행하고 성과를 내기 전까진 드론 테마에 맞춰서 움직일 공산이 있어보입니다. 이슈 매매의 영역으로 점쳐봅니다.

에이럭스는 교육 시장에 걸 맞는 구체적인 브랜드를 구축하고 있는데요. 대표적으로 ▲교육용 로봇·드론 전문 브랜드 ‘프로보’ ▲교육 종사자 커뮤니티 플랫폼 ‘내일은쌤’ ▲로봇 코딩 전문 학원 ‘에이스타코딩’ ▲입시 전문 학원 ‘G1230’ 등 교육 브랜드 운영을 통해 이름을 알리고 있습니다.

◆에이럭스, 초기 성장은 교육용 로봇..미래 성장은 드론

현재 메인은 로봇 쪽이지만 드론으로 확장성을 키우고 있습니다. 에이럭스의 매출 비중은 코딩 교육용 로봇 78%, 드론 22%입니다. 상품 설계, 컨텐츠 개발, 필드 테스트가 동시 다발적으로 가능합니다. 실질적인 사업 개발 기간을 4개월에서 6개월로 단축했죠. 개발과 제조 과정이 1년 내에 모든 공정들을 완료 할 수 있다고 합니다. 회사에 따르면 보통 소요기간이 30개월인데 60% 줄어든 12개월에 클리어한다고 하네요. 이는 원가율 하고도 연결됩니다. 더 싸게 만들 수 있는 프로세스로 전환이 가능한거죠.

드론에 좀 더 집중헤서 이야길 해보겠습니다. 에이럭스는 국내 유일 교육용 드론 관련 경쟁력을 보유하고 있습니다. 2023년 드론 사업부를 만들었고, (제 기준으로) 국내 시장보단 해외 시장을 타겟으로 하고 있습니다. 무엇보다 보안 문제로 중국산 드론 기피 현상이 해외 진출에 자신감을 갖는 동력이죠.

고승범 유화증권 연구원은 “에이럭스는 드론에 알고리즘을 입력하면 이에 따라서 미션을 수행하는 교육용 드론을 만든다”며 “내년 상반기에 비젼기술이 반착된 촬영용 제품 출시예정이며, 미국 1위 시큐리티 회사와 시큐리티 드론 개발 중”이라고 설명합니다.

이어 “AI 교육용 드론은 올해 말부터 내년 초까지 순차적으로 출시 예정”이라고 전합니다.

상장 후 모멘텀이 드론에서 볼 수 있는 것이며, 우크라이나와 러시아 전쟁으로 인해 드론의 가치가 더 높아지고 있는 만큼 상장 후 모멘텀이 기대됩니다. 다만 에이럭스는 군사용보다는 교육용에 초점을 두고 있고요. 개인적인 시각은 교육용 드론을 운용하는 능력자들이 많이 나오면 당연히 군사용 인력의 확보에 도움이 되겠죠? 과학적인 발전도 있지만 미래 인재의 육성으로서 가치도 높다고 생각합니다.

교육용 드론에 초점을 맞춘 에이럭스는 기술력 확보에도 진심입니다. 무엇보다 AI 코딩로봇 ‘비누’ 관련 신규 특허 등 국내외 총 33개의 특허 기술 보유하고 있는 점이 강점입니다.

◆미국을 중심으로 드론 사업 성장 기대 'UP'

에이럭스는 현재 미국·러시아·네덜란드·브루나이 등 전세계 10여개국에 교육용 로봇을 수출하고 있습니다. 좀더 구체적으로 보면 2018년 중국 법인 설립 이후 말레이시아와 싱가포르에 지사를 세웠으며, 독일·스페인·이탈리아 등 유럽권을 비롯해 미국·멕시코를 대상으로 미래교육 교구 및 콘텐츠 수출을 협의하고 있죠.

여기서 초점. 에이럭스는 올해 2분기 24억원의 해외 매출을 기록했으며 코딩 교육용 경량 드론으로 발생한 실적입니다. 그런데 95%가 미국 쪽 매출입니다. 해외 성장은 미국에서 엿보이는 거죠. 물론 일본, 말레이시아, 싱가폴, 몽골에 시제품을 납품했다고 합니다. 이부분을 계속 추적해봐야 향후 주가 및 기업 가치(실적 등) 모멘텀이 가늠될 듯합니다.

에이럭스는 지난 2023년 로보링크를 통해 북미지역 군사 교육용 드론 수출을 시작했습니다. 사업 방식은 로보링크와 현지법인 조인트벤처를 설립하는 구도입니다. 여기서 에이럭스의 드론은 비전드론, 보안드론(Security 드론)을 알아야 합니다. 비전 드론은 영상촬영에 특화된 제품이며 국내와 북미 지역에 촬영용으로 판매합니다. 보안 드론은 촬영한 영상 해석에 특화된 드론인데요. 북미 지역 홈 시큐리티를 타겟으로 현재 수출 중입니다. 

회사의 모멘텀을 좀더 마이크로하게 보려면 학생 자녀를 두신 분들이 확인해보시면 좋습니다. 대표적으로 에이럭스는 서울특별시 강남구청과 계약을 맺고 초등학교 실과교육과정을 비롯해 교육과정을 연계한 커리큘럼 제공, 학교 실정에 부합하는 유형별 맞춤형 디지털 특화교육프로그램 발굴 및 교구를 제공하고 있습니다. 

또한 교육용 드론 이외에도 레저드론(축구드론), 공연드론(군집드론), 보안드론 등 개발하고 있어서 드론 테마에 적합한 업체입니다. 무엇보다 탈 중국 드론이 교육용 드론 이외의 수요도 자극할 겁니다. 

무엇보다 미국이외에도 일본 현지 교육업체인 'Follow'사와 조인트벤처 설립 계획을 하고 있어, 사업의 확장성도 긍정적으로 보입니다. 말로만 해외 진출이 아니라, 가시적인 계획이 나오는 거죠.

앞에서 언급 드린 바 대로 에이럭스의 드론 사업 방향성은 경량 드론으로 보이는데요. 250g 미만 경량 드론 시장이 메인 타겟이라고 합니다. 유화증권에 따르면 경량드론이 기존의 드론들이 하던 업무가 가능해지면서 5년간 300% 성장을 예상합니다. 현재 시장규모는 약 2조 8000억원이라고 합니다.

고승범 연구원은 “에이럭스는 국내 시장 점유율을 늘려가고 있는 동시에 미중 갈등으로 인해 중국산의 공백을 노려 북미향 수출을 공격적으로 늘리고 있다”며 “비행중 자세, 배터리, 모터를 제어하는 비행 제어기술(Flight Control) 기술을 확보했다”고 강조합니다.

이어 그는 “센서, 모터, MCU, RF 등을 자체적으로 제품에 통합해 만들기 때문에 구매 원가 경쟁력을 갖출 수 있었다”며 “센서융합 기술, 동체디자인 기술, 무선통신 기술에서 글로벌한 경쟁력을 확보했다”고 덧붙였습니다.

또한 에이럭스는 경량드론에 필요 없지만 향후에 필요해질 통합관제 기술과 비전 자율주행 기술을 연구 중이라고 합니다.


◆미래는 총망 받으나 좀 부담스러운 공모가...1개월 락업 오버행도 주의

이제 공모 이야길 해보겠습니다.

에이럭스의 공모 희망가는 1만1500원에서 1만3500원이었으며 상단을 초과한 1만6000원이 공모 확정가입니다. 에이럭스 공모주 시초가 예상 범위는 9600원~6만4000원 입니다.

공모가 희망가 산정은 최근 12개월 실적 기준으로 국내 유사기업의 평균 PER 51.6배를 적용해 산출한 주당 평가가액 1만5591원 대비 13.4 ~ 26.2% 할인했습니다. 공모 확정가가 할인되지 않았다고 평합니다. PER로만 본다면 좀 고평가이지 않나도 고민해봅니다.

공모를 통해서 들어오는 자금은 235억원입니다. 시설자금이 31억원, 운영자금 64억원, 타법인 취득자금이 139억원입니다. 여기서 타법인 취득 자금이 핵심 로드맵인데요.

세부적으로 보면 북미 JV 25억원, 일본 JV 10억원을 사용합니다. 그리고 드론 기술 개발 관련 기술 업체 인수에 55억원을 사용합니다.

또한 시설 자금은 드론 생산 관련 설비 투자로 대략 40억원 가까이 사용하네요.

공모자금이 방향성이 있게 나가는 만큼 에이럭스는 긍정적인 상장이라고 봅니다.

이제 오버행 이야길 해보겠습니다. 주의해야할 물량은 1개월 락업(보호혜수)가 걸린 15.65%(207만1554주)입니다. 신용보증기금 등 14개사가 보유하고 있는 물량인데요. 상장후 유통 가능 물량이 34.97%(462만9201주)인 점을 감안하면 적지 않은 물량입니다. 6개월 뒤에 38만4210주(2.90%)도 락업이 풀려서, 이 물량도 살짝 언급 정도 될 듯합니다.